金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的(de)代理权(quán)，仅一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大部陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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